无锡尚德、天威英利、江西赛维……，这些知名新能源企业成功的背后，无不活跃着VC/PE（风险投资基金/股权投资基金）的身影。曾经默默无闻的他们一经投资机构在资金、管理上的点拨，迅速成为国内外金融资本眼中的“香饽饽”，先后实现国内外成功上市。屡屡成功的案例发挥了巨大的样板效应，各方资本逐利涌入，新能源与清洁技术的市场空白点在不断地被挖掘和填补。

　　在光伏领域，青云创投几年来的布局脉络十分清晰：南京中电光伏主打光伏核心部件——太阳能电池，注资江西赛维则是着眼于上游硅料产业，然后从下游的上千家企业中又选中了中盛光电，其核心技术可以大大增加光伏产出率；去年，又增加了对汇能科技的投资，他们看好汇能的技术致力于平衡电网负荷，对不稳定的风能和太阳能电厂是重要配套技术。“现在突然要大力发展智能电网，与我们的意图不谋而合，我们就好像高考猜对了题目。”投资人叶东很是得意当初的决定。

　　新能源、节能环保等清洁技术领域一般为初期投资，投资人在判断项目时，如果没有看到有显著的技术优势，或者之前有相似的成功案例，决定投资的难度就会相对加大。几年前，技术至上让很多投资人的嗅觉似乎就围着专利打转，热衷于对技术的追逐。而如今，投资人的眼光更加理性，越来越关注整个产业，从完善链条的角度来考虑问题。

　　尽管大家普遍看好新能源和清洁技术的投资前景，但如何在如云的企业中做出选择、企业要有哪些特质才能吸引投资人等问题依然十分关键。

　　去年下半年，青云创投先后对地源热泵供应商挪宝新能源、餐厨垃圾无害化处理公司嘉博文注资。

　　其中，对嘉博文的投资只花了一个月就做了决定。“一见钟情”的背后是叶东对嘉博文5年的了解和关注。嘉博文利用微生物技术处理有机废弃物（餐厨垃圾等），并将微生物再生产品应用于清洁畜牧业及有机种植业，实现资源的循环再利用。“主打碳循环，并形成了完整的产业链，嘉博文的技术及产业模式都堪称典范，是我们理想的投资对象。”叶东表示。

　　而主要负责挪宝新能源投资的青云创投合伙人陈晓平在做出决定前，同样把大量的时间花在调查上，包括政府和用户，分包商、设计院、供货商，并对公司项目储备进行了走访。“我们看中挪宝的核心竞争力在于：其一，比起国内地源热泵机组的硕大，挪宝的机组体积小巧，占地面积小，还在硬件基础上做了软件开发。其二，酒店总是担心原有供暖供热和新系统的衔接问题，挪宝针对这一问题开发出了切换系统。这使得公司的客户群包含大量新老楼宇。”陈晓平说。

　　对渴望资金的企业家们，招商和腾创投合伙人金晨的建议是：“中小企业要获得风险投资的青睐，最重要的是要突出自己在技术、团队上的特点和优势。”

　　对此，联想投资董事总经理王能光也深表赞同，他对记者说：“我们选择企业最基本的前提是企业要有持续的成长力，及在行业尤其是细分行业里靠前的排位。而决定这些企业素质的因素就是创新。有的创新是在技术层面，有的是在运作管理层面，只有创新才能实现企业的持续增长。”

　　什么样的团队能获得青睐？

　　投企业就是投“人”。一个企业的市场潜力固然重要，但在同等条件下，创业团队才是风投商们最看重的因素。

　　同为清华的校友，当初给陈晓平留下深刻印象的除了技术上的独创性，就是三得普华总经理王志勇的团队。“2003年开始，几个同窗开始在筒子楼里创业，始终坚持自主研发、脚踏实地，到2009年已经有30多家国内主流风电场使用他们的设备，在行业中取得了令人惊讶的成绩。”

　　看多了花哨的意向书、见多了“忽悠”的企业家，在陈晓平看来，作为早期公司，其最大的价值之一就是领导人和团队能够正确地认识自己。“王志永对未来发展的阶段步骤都有客观明晰的想法。公司在发展早期阶段，由于资金等限制，确实有一些事情还做不到，他很坦率地与我们沟通。而有了资金以后，怎样一步步地提升发展能力，引入外部更专业的管理层等，他也很清楚。”

　　深圳风发科技与松禾资本成功“闪婚”，除了技术创新的因素外，双方对产业、技术、发展理念上的默契，是促成合作并保证合作质量的关键。松禾资本的合伙人王勇说：“有两种情况可能会影响双方的合作。一是投资人违背客观规律，需要很快地获得超额收益。二是企业过高地估计了自己的价值和成长力，确立的目标过高。事实上，双方都应该实事求是地来评估企业、业务的发展进程，这是双方合作的良好基础。”

　　当初，松禾资本只用了一个多月就决定注资。在解释被如此青睐的原因时，周庆余非常自信：“首先企业要找准自己的创新点，要有创意。其次是企业自身要完善，人财物、管理等各个方面要干干净净、清清楚楚。如果一团乱，就是再好的技术，资金也不会来支持。”

　　无论投资的是什么项目，都是由人来经营的，最终项目的风险回报也是需要靠企业的团队来完成。“一个中等水平的技术，如果有非常好的管理，也可以成为非常成功的技术。”叶东曾经这样表示。

　　决定投只是一个成功融资案例的第一步。大多数情况下，即使双方合作成为事实，有关企业未来发展路向的争论有时会一直持续。尤其对于很多PE来说，他们希望以自身的现代化管理经验来帮助企业迅速健康成长。受访的投资人纷纷表示，投钱并不难，难的是帮助企业成长并实现资本的漂亮退出，这才最具挑战性。很多节能环保领域的民营企业存在财务混乱、管理不完善、团队建设的问题，现代化管理的任务往往非常繁重。

　　融资之后，如何向企业提供高附加值、帮其“改头换面”如今已经成为VC/PE最关注的领域之一。比如帮助企业进行贷款债务支持、技术服务，帮助企业建立完善的治理结构和商业模式、计划等等。张爱民就经常对企业建议，除了资金之外，企业一定要寻求投资机构能够带来的其他方面资源。

　　深圳风发无疑是得到了比资本毫不逊色的“增值服务”。周庆宇对此深有体会：“以前我们这个团队只专注于埋头研发，会忽略很多企业发展大局上的事情。作为我们的风投，站在行业、市场的全局上不断地给我们一些提醒，我觉得对企业的发展来讲是非常有意义的。”

　　尽管承认青云创投为企业发展、产品规划等方面提供了很多帮助，但王志永对于一些“服务”还显得有点“不适应”。他开玩笑地说，获得风险投资之后，也戴上了不少“紧箍咒”。我们企业需要适应各种管理上的改变。“企业在初期较小规模的时候，忽略了很多管理、软件方面的问题。而风险投资进来之后，就会立足于长远、战略的规划，对企业管理提出全面要求。”

　　如今，增值服务已经和投资成为固定的“套餐”。但王勇认为，企业和投资人都不要贸然选择点单。“企业选择增值服务时要考虑多个因素。首先是增值服务与企业的发展阶段、需求及业务是不是能够结合。早期企业在资源、效率、管理和接受程度等方面都是有限的，在选择增值服务方面，更要慎重。其次，就是投资结构是否有足够的资源提供增值服务。如果有需要的时候，投资机构无法有效跟进，那么双方的合作也不会顺畅。”

2010-1-13

2009年创业板推出，不论是企业还是风投都大发了一笔“横财”。近日，创业投资与私募股权研究机构清科集团发表研究报告称，今年将有超过120家企业在创业板上市，资源稀缺情况逐步缓解，天高发行市盈率将难以维持。

　　去年创业板涨近一倍

　　据清科统计，截至去年12月31日收盘，共计有59家企业申请上创业板获准，16家企业首发申请被否。在过会的59家企业中，42家已确定发行价，其中36家已上市，总市值达1610.08亿元，流通市值为298.97亿元。

　　这42家企业共募资246.96亿元，其中超募高达149.52亿元，超募率达153.4%。36家上市企业的上市首日平均涨幅达93.2%。至2009年12月31日收盘，36只个股平均涨幅为91.5%。

　　创业板在为企业创造巨额财富的同时也创造出天高的市盈率。清科本月统计，去年创业板个股金龙机电（300032,股吧）以126.7倍的发行市盈率成为我国证券史上最高发行市盈率的上市企业。而42家上市企业平均发行市盈率高达64.46倍。至2009年12月31日收盘，上市的36只个股平均市盈率高达105.38倍。

　　本土风投大发“横财”

　　创业板企业聚财同时也让投资机构分享到高额投资回报的喜悦。据清科研究中心统计，42家发行企业中共有28家企业得到44家VC/PE的资金支持。按照企业的发行价计算，44家投资机构平均获得7.49倍的投资回报。

　　随着企业上市首日的大幅上涨，投资机构的账面投资回报倍数也大幅提升。按照2009年12月31日收盘价计算，36家上市企业背后的VC/PE机构平均账面投资回报上升至11.66倍。

　　本土创投公司频现创业板上市公司，在44家VC/PE机构中仅2家为外资创投，本土创投势头明显强于外资创投机构。清科认为，本土VC/PE在中小板推出后，成长速度和募资规模均呈跳跃式发展，而创业板的推出使本土VC/PE资金退出渠道更加通畅，为本土VC/PE注入了新一轮成长动力。

　　上市资源稀缺将缓解

　　“期待十年的创业板2009年仅36家企业上市，远不能满足投资者的投资需求。”清科认为，上市资源的稀缺是创业板企业高估值的根源。

　　据记者了解，2010年第一周创业板便进行扩容，共8只新股确定发行价进行申购。清科认为，目前创业板的发行节奏依旧比较缓慢，不能满足我国众多的创新型公司的融资需求，也不能满足二级市场投资者的投资需求，只有加快节奏才能抑制创业板的炒作。因此，证监会今年很可能会加快创业板上市企业的审批速度、上市速度和上市数量，让企业估值逐步回归理性。